Les conflits géopolitiques redessinent les flux de capitaux : les fonds souverains du Golfe se tournent de Wall Street vers le marché intérieur.

Quand la source de capitaux la plus stable de Wall Street commence à se contracter

Sous l'ombre de l'escalade continue du conflit iranien, les investisseurs mondiaux surveillent de près le passage des pétroliers dans le détroit d'Ormuz et les fluctuations des prix de l'énergie. Cependant, un risque plus discret mais tout aussi crucial est en train de couver : les fonds souverains des pays du Conseil de coopération du Golfe (CCG) – l'une des plus grandes sources de capitaux étrangers dans les secteurs américains de la technologie et de la finance au cours des dix dernières années – sont confrontés à une pression énorme pour se tourner vers l'intérieur.

Selon les estimations du Fonds monétaire international (FMI) et des organismes de suivi des fonds souverains, une douzaine de fonds souverains du Golfe, menés par l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, gèrent actuellement entre 4 000 et 6 000 milliards de dollars d'actifs. Rien qu'en 2025, ces fonds ont investi plus de 120 milliards de dollars à l'étranger, les États-Unis étant le principal bénéficiaire. Le Fonds d'investissement public saoudien (PIF) a acquis la société de jeux EA pour 29 milliards de dollars cette année-là et a alloué des centaines de milliards par l'intermédiaire d'institutions comme Blackstone et Brookfield ; MGX des Émirats arabes unis a participé au financement d'OpenAI, xAI et au projet d'infrastructure IA « Stargate ».

Mais cette guerre est en train d'inverser ce processus.

Le double resserrement de la guerre : baisse des revenus et explosion des dépenses

L'impact du conflit iranien sur les économies du Golfe est double. D'une part, le blocus du détroit d'Ormuz a directement coupé la principale voie d'exportation pétrolière, entraînant une forte contraction des revenus énergétiques ; d'autre part, les activités commerciales et touristiques internationales sont presque à l'arrêt, provoquant une chute brutale des revenus non pétroliers. Les déficits budgétaires de Bahreïn, du Qatar, de l'Arabie saoudite et d'autres se creusent, et même aux Émirats arabes unis, dont la situation budgétaire est plus saine, l'excédent se réduit.

Parallèlement, la demande intérieure de capitaux a soudainement explosé : les dépenses de défense montent en flèche et les infrastructures endommagées doivent être réparées d'urgence. Moody's a déjà abaissé les perspectives de Bahreïn à « négatives » fin avril. Dans ce contexte, les fonds souverains sont contraints de réévaluer leurs priorités d'allocation d'actifs. Yasir Al-Rumayyan, président du PIF saoudien, a annoncé en avril que la nouvelle stratégie 2026-2030 réduirait la part des investissements internationaux de 30 % à 20 %. Bien que cette décision soit en partie due à la planification de la transformation économique à long terme, la guerre a indéniablement accéléré le virage vers la localisation.

« Ces économies continuent d'afficher des excédents courants, le capital ne se tarira pas, mais sa direction et son ampleur pourraient changer considérablement », note Rebecca Patterson, chercheuse principale au Council on Foreign Relations.

La « dépendance au Golfe » des entreprises technologiques américaines

L'impact des capitaux du Golfe sur les États-Unis va bien au-delà des achats d'obligations souveraines en gros. Au cours des cinq dernières années, les fonds souverains du Golfe sont devenus des « investisseurs d'ancrage » importants pour le capital-investissement américain, l'infrastructure IA et les entreprises technologiques. La participation approfondie de fonds tels que le PIF, MGX et l'Autorité d'investissement du Qatar a soutenu de grandes transactions comme Stargate (projet commun IA de 50 milliards de dollars) et le projet de centre de données Microsoft-G42 aux Émirats arabes unis.Si en 2026, les investissements du Golfe aux États-Unis chutent de 20 à 30 % en glissement annuel, les premières touchées seront les entreprises de cloud computing hyperscale qui misent lourdement sur l'IA en s'endettant massivement. Les inquiétudes du marché concernant leur effet de levier et leur valorisation se sont déjà intensifiées en raison des taux d'intérêt élevés, et un retrait des capitaux pourrait aggraver les risques. De plus, les fonds de capital-investissement et les banques d'investissement, en tant qu'intermédiaires financiers, perdront d'importants revenus de commissions de gestion — certains peinent déjà à diversifier leur clientèle au-delà des investisseurs particuliers américains.

« Cela constitue une source de risque insuffisamment reconnue », souligne Patterson. « Alors que le S&P 500 approche des sommets historiques et que l'anxiété économique américaine est également élevée, la fragilité technique pourrait être amplifiée. »

Logique interne et tendances à long terme de la transition du Golfe

Le « repli » des capitaux du Golfe n'est pas un événement géopolitique isolé, mais une extension naturelle de leurs stratégies de diversification économique. Depuis le lancement de la « Vision 2030 » de l'Arabie saoudite en 2016, les fonds souverains ont été investis d'une double mission : obtenir des rendements via des investissements à l'étranger, tout en rapatriant au pays technologies, industries et partenaires pour soutenir les secteurs non pétroliers nationaux. Après que les capitaux chinois se soient retirés des États-Unis pour des raisons politiques, les fonds du Golfe ont précisément comblé le vide. Aujourd'hui, la guerre et les pressions budgétaires les obligent à concrétiser leurs engagements nationaux plus tôt et plus rapidement.

Cette transition présente un caractère structurel. La révision à la baisse des objectifs d'investissement internationaux du PIF saoudien pourrait servir de référence pour d'autres fonds du Golfe. Même si le conflit prenait fin, les pays du Golfe aborderaient avec plus de prudence leurs allocations à l'étranger, consacrant davantage de fonds à leurs méga-projets nationaux (tels que NEOM, le projet de la mer Rouge), aux énergies renouvelables, aux hubs logistiques et à l'autonomie militaire.

Évolution possible du paysage financier mondial

Les conséquences à long terme du reflux des capitaux du Golfe seront profondes. Les entreprises technologiques américaines devront peut-être davantage compter sur le marché obligataire ou rechercher d'autres sources de capitaux alternatives, comme le Japon ou le Canada. Quant aux fonds souverains du Golfe, ils passeront en partie du statut de « gestionnaires d'actifs mondiaux » à celui de « catalyseurs du développement national » ; leur stratégie d'investissement à l'étranger pourrait évoluer des prises de participation à grande échelle vers des modèles offrant davantage de contrôle, comme la coopération technologique et les coentreprises.

Pour les investisseurs, comprendre cette dynamique est essentiel pour identifier les risques et opportunités de la prochaine phase. Les capitaux du Golfe ne sont plus des « fournisseurs inconditionnels de liquidités mondiales » — ils deviennent locaux, stratégiques, et sont soumis à des contraintes géopolitiques sans précédent.

(Cet article est rédigé sur la base du rapport du Council on Foreign Relations intitulé *Disappearing Gulf Capital: The Iran War Risk Wall Street Isn’t Watching*, dont les données et points de vue sont tirés de ce document.)