Crédito privado del Golfo: nueva frontera de capital en la transformación económica

Crédito privado en el Golfo: la nueva frontera de capital en la transformación económica

El mercado global de crédito privado está experimentando una expansión sin precedentes. Según las previsiones, para 2028, el tamaño global de esta clase de activos de crédito no bancario alcanzará los 2,8 billones de dólares. Y en Oriente Medio, un fenómeno aún más digno de atención está ocurriendo: el mercado de crédito privado del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), aunque todavía en sus etapas iniciales, impulsado conjuntamente por capital soberano, instituciones internacionales de préstamo directo e innovadores financieros regionales, se está acelerando para convertirse en un nuevo prisma para observar la transformación económica del Golfo.

El cuello de botella de financiación de la diversificación económica

Los gobiernos del CCG están impulsando estrategias de diversificación económica a gran escala, y la expansión del sector privado, especialmente de las pequeñas y medianas empresas (pymes), se considera clave para alejarse de la dependencia del petróleo. Sin embargo, el grave desequilibrio en los canales de financiación está obstaculizando este proceso. En el CCG, los préstamos bancarios a las pymes representan menos del 10% del total de préstamos, mientras que en los países desarrollados rondan el 20%. Los bancos concentran el crédito en grandes infraestructuras y proyectos respaldados por el Estado, y los requisitos regulatorios de capital suprimen su apetito por el riesgo; además, los mercados de capitales aún están poco desarrollados. La brecha de financiación resultante se estima en más de 250 mil millones de dólares. El crédito privado —es decir, los préstamos concedidos a empresas por intermediarios financieros no bancarios— es una de las principales herramientas en las que se depositan las esperanzas para cerrar esta brecha.

El retorno del capital soberano: el giro global de invertir en el ámbito local

El impulso más distintivo del mercado de crédito privado del Golfo proviene de los fondos soberanos (SWF, por sus siglas en inglés). En la última década, los fondos soberanos del CCG han acumulado una amplia experiencia en el mercado global de crédito privado mediante la colaboración con gestoras de activos internacionales. Ahora, este capital comienza a trasladarse al ámbito local. Como observó Mirza Beg, codirector de inversiones de Ruya Partners, los inversores soberanos han dejado claro: "Hemos estado exportando capital durante mucho tiempo, ustedes han ganado mucho dinero con él; ahora queremos que este capital ayude al desarrollo de nuestro país." Este cambio de mentalidad coincide con el deterioro del entorno de financiación en Occidente —los altos tipos de interés y el aumento de costes han alterado el ciclo tradicional del capital privado—, por lo que los gestores de crédito globales han comenzado a dirigir su atención hacia la región del Golfo, con la esperanza de obtener asignaciones de capital soberano, mientras que el capital soberano también está dispuesto a apoyar el crecimiento de las empresas locales.

Un ecosistema complementario entre capital internacional y actores regionalesLas gestoras de activos globales están desplegando su presencia en el Golfo. Abu Dabi ha atraído a instituciones estadounidenses como Apollo Global Management, Blackstone y Davidson Kempner, mientras que Dubái se ha convertido en el punto de llegada de Oaktree, Ares Management y Blue Owl. Pero cabe destacar que el núcleo del negocio de estos gigantes internacionales es principalmente la captación de capital y el mantenimiento de relaciones con los fondos soberanos, y no la participación en transacciones locales de pequeña y mediana escala. Quienes cubren este vacío son las gestoras regionales representadas por Ruya Partners, Shuaa Capital, Jadwa Investment y Amwal Capital Partners. Estas suelen crear fondos de crédito privado de entre 100 y 250 millones de dólares, centrados en empresas del mercado medio. Por ejemplo, la saudí Jadwa Investment lanzó a principios de año un fondo de 200 millones de dólares; Amwal Capital, por su parte, puso en marcha un fondo de 150 millones de dólares conforme a la ley islámica, con el objetivo de realizar de 10 a 15 transacciones anuales, enfocándose en plataformas impulsadas por la tecnología.

Esta estructura de múltiples capas también da lugar a diferencias con los mercados de Europa y Estados Unidos. En los mercados desarrollados, el crédito privado suele ser la financiación de compras apalancadas lideradas por el capital privado (PE); en el Golfo, en cambio, debido a la falta de una industria activa de capital privado, los gestores de crédito privado deben asumir más tareas de originación y ejecución de transacciones. Esto incrementa el tiempo necesario para cerrar las operaciones, pero también otorga a los gestores un mayor poder de decisión sobre los términos, lo que les brinda una mayor flexibilidad en el diseño de los tipos de interés y de las cláusulas.

La ventaja diferencial de las finanzas islámicas

Otra característica distintiva del mercado de crédito privado del Golfo es el desarrollo integrado de las finanzas islámicas. Las estructuras de crédito conformes a los principios de la ley islámica se están convirtiendo en un nicho importante, y los gestores internacionales empiezan a verlas como una puerta de entrada clave al mercado regional. Janus Henderson lanzó en noviembre una estrategia de crédito privado conforme a la ley islámica orientada a la región; el nuevo fondo de Amwal Capital también cumple con los principios islámicos y se centra en plataformas habilitadas por la tecnología. Este enfoque no solo responde a las necesidades religiosas y de cumplimiento normativo del mercado regional, sino que también hace que los productos de crédito privado del Golfo sean únicos a escala mundial, capaces de atraer a inversores internacionales que buscan una asignación diferenciada.

Reforma regulatoria: la oferta institucional crea mercadoLa modernización del marco regulatorio ha proporcionado la infraestructura necesaria para la expansión del crédito privado. La mayoría de las entidades de crédito privado que operan en el Golfo optan por establecerse en el Mercado Global de Abu Dabi (ADGM) o en el Centro Financiero Internacional de Dubái (DIFC), centros financieros extraterritoriales que adoptan el sistema de derecho común británico. En 2022 y 2023, el DIFC y el ADGM lanzaron sucesivamente marcos regulatorios específicos para fondos de crédito privado, lo que estimuló significativamente el desarrollo del mercado. Los datos muestran que, entre 2020 y 2023, el número de gestoras de activos con licencia en Dubái aumentó un 35%, y las estrategias de crédito privado representaron una proporción considerable. Además, el sistema legal local también se está alineando con los estándares internacionales, como el desarrollo de la hipoteca flotante y el régimen de insolvencia, lo que hace que las transacciones de crédito privado sean más predecibles y seguras.

Crecimiento prometedor: de la periferia a la corriente principal

A pesar del fuerte impulso, el mercado de crédito privado del Golfo sigue siendo limitado. El volumen acumulado de emisiones en los últimos cinco años es de aproximadamente 5.000 millones de dólares, una cifra mínima en comparación con los más de 315.000 millones de dólares en emisiones de bonos públicos, sukuk y préstamos sindicados previstos para 2025. Actualmente, la mayoría de las transacciones son inferiores a 50 millones de dólares y se concentran en sectores de mercado intermedio como el comercio minorista, la salud, la logística y el transporte. Sin embargo, el potencial de crecimiento no debe subestimarse. Según un estudio de PwC, el mercado de crédito privado en el Golfo y Egipto podría alcanzar entre 11.000 y 20.000 millones de dólares para 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta de entre el 15% y el 30%.

Los bancos siguen dominando el mercado crediticio regional y es posible que vean a las empresas de crédito privado como competidores. Pero, como ocurrió con la evolución de la tecnología financiera (fintech), los bancos podrían acabar descubriendo que la cooperación es más beneficiosa que la competencia. Para las economías del Golfo, el auge del crédito privado no es solo una nueva clase de activo, sino también una señal de que la transformación económica avanza hacia aguas más profundas.

Conclusión: el significado económico de la nueva frontera

El surgimiento del mercado de crédito privado en el Golfo refleja un cambio profundo en la transformación económica de Oriente Medio: en el tránsito de la dependencia del petróleo a la diversificación, el sistema de financiación está experimentando una transición de un modelo dominado por bancos gubernamentales a otro más diversificado y orientado al mercado. El capital soberano ya no es solo una herramienta de los "países exportadores de capital" que fluye hacia el exterior, sino que comienza a convertirse en una palanca estratégica para apoyar el desarrollo de las industrias locales; la entrada de capital internacional no solo busca rendimientos, sino que también es una "opción" que apuesta por la transformación regional a largo plazo; los gestores regionales, por su parte, al profundizar en los mercados intermedios, establecen vínculos que conectan el capital global con las empresas locales.

El crédito privado quizás todavía esté en sus primeras etapas, pero la tendencia que representa —el cultivo de la capacidad de financiación del sector no petrolero, la modernización del marco regulatorio y la integración global de las finanzas islámicas— desempeñará un papel cada vez más importante en la configuración del desarrollo económico del Golfo en la era post-petróleo. El futuro de esta "nueva frontera" merece la atención continua de los inversores globales y de los investigadores regionales.