جمود المفاوضات الأمريكية الإيرانية يثقل كاهل أسواق الخليج، بينما يُظهر التحول غير النفطي مرونة

التباين في الأسواق تحت ظلال جيوسياسية

أظهرت بيانات إغلاق 5 يوليو أن معظم أسواق الأسهم في منطقة الخليج تأثرت بسبب عدم إحراز جولة جديدة من المفاوضات غير المباشرة بين الولايات المتحدة وإيران أي تقدم. انخفض مؤشر تاسي السعودي بنسبة 0.3%، بقيادة سهم بنك الراجحي الثقيل الذي انخفض بنسبة 0.5%. في المقابل، ارتفع مؤشر قطر بشكل طفيف بنسبة 0.3%، مستفيدًا من أنباء استئناف التجارة البحرية بين إيران وقطر. هذه المفاوضات، التي بدأت باتفاق مؤقت قبل أسبوعين، ركزت هذا الأسبوع على قضايا فنية أُعلن حلها سابقًا، مما دفع غياب التقدم الجوهري المستثمرين إلى إعادة تقييم علاوة المخاطر.

يُشار إلى أن الأسواق لم تنزلق بالكامل إلى موجة بيع مذعورة. أظهر مؤشر مديري المشتريات (PMI) للقطاع الخاص غير النفطي في السعودية أن سرعة نمو الأعمال الجديدة في يونيو بلغت أعلى مستوى لها في أربعة أشهر، رغم استمرار الشركات في مواجهة تحديات ارتفاع التكاليف وتراجع الطلبيات الخارجية. يكشف هذا التباين عن منطق عميق: حساسية أسواق رأس المال الخليجية تجاه الجيوسياسية تتعرض للتحييد جزئيًا بفعل تحسن الأساسيات الاقتصادية المحلية.

تأثير التسارع للاقتصاد غير النفطي

ليس الأداء القوي للقطاع الخاص غير النفطي في السعودية مصادفة. ففي عام 2026، وهو مرحلة منتصف السباق لرؤية 2030، تعمل استثمارات المشاريع الكبرى بقيادة صندوق الاستثمارات العامة، والانفتاح المستمر للسياحة، وتبسيط إجراءات التراخيص الصناعية، على دفع الطلب المحلي إلى مستويات جديدة. يُظهر ارتفاع مؤشر الطلبيات الجديدة في PMI أن الاستهلاك المحلي وانطلاق مشاريع البنية التحتية يعوضان ضعف الطلب الخارجي.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل ضغوط التكلفة. تؤدي إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية وارتفاع تكاليف العمالة المحلية إلى الضغط على هوامش ربح الشركات. يعكس انكماش طلبيات التصدير تباطؤ الطلب العالمي وتآكل القدرة التنافسية للصادرات السعودية غير النفطية بسبب علاوة الشحن في البحر الأحمر. وهذا يعني أن النمو غير النفطي، رغم سرعته، يعتمد على الطلب الداخلي، ولا يزال تحسن البيئة الخارجية بحاجة إلى وقت.

استئناف التجارة: البراغماتية في شقوق الجغرافيا السياسية

يُعد استئناف التجارة البحرية بين إيران وقطر أحد أهم الإشارات الاقتصادية الإقليمية هذا الأسبوع. كان هذا الخط البحري قد توقف لنحو خمسة أشهر بسبب التوترات الإقليمية، وجاء توقيت استئنافه بالتزامن مع جمود المفاوضات الأمريكية الإيرانية وحول جنازة المرشد الأعلى الإيراني. يُظهر هذا التحرك أن الروابط الاقتصادية بين دول الخليج لم تنقطع رغم احتدام الصراع بين القوى الكبرى، بل أصبح دور قطر كمركز طاقة ووسيط أكثر بروزًا.

بالنسبة لقطر، يساعد استئناف التجارة مع إيران في تنويع مصادر استيراد المواد الغذائية ومواد البناء، وتقليل الاعتماد على خط بحري واحد. بالنسبة لإيران، يُعد احترار قنوات التجارة الخليجية منفذًا مهمًا لتخفيف ضغوط العقوبات. يمثل استئناف التفاعل الاقتصادي بين الطرفين متجاوزًا الجمود السياسي تأكيدًا جوهريًا لمبدأ "عدم فصل الاقتصاد"، كما يترك نافذة للتعاون الاقتصادي الإقليمي الأوسع في المستقبل.

دروس استثمارية: التقلبات قصيرة المدى والمرتكزات طويلة المدىالخطر الحقيقي الذي تواجهه أسواق الخليج حالياً ليس المفاوضات الأمريكية الإيرانية بحد ذاتها، بل مدة استمرار حالة عدم اليقين. إذا تم تأجيل المفاوضات مرة أخرى بعد دفن الزعيم الأعلى، فقد يؤدي العلاوة الجيوسياسية إلى رفع عوائد السندات وأسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما يضغط على تقييمات السوق ككل. لكن بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على السردية طويلة الأجل لرؤية 2030، فإن التوسع المستمر في الناتج المحلي الإجمالي غير النفطي في السعودية والإمارات، ونشر رأس المال السيادي لصندوق الاستثمارات العامة عبر الحدود، ودفع عطاءات المشاريع العملاقة، تشكل نقاط ارتكاز قيمة تعبر الدورات.

سجل السوق المصري ارتفاعاً بنسبة 1.2% في ذلك اليوم، مدفوعاً بشكل أساسي بأسهم البنوك، لكن نمو عرض النقود الواسع M2 بلغ 19.6% سنوياً، مما يبرز عدم التوازن في السيولة تحت ضغوط التضخم وانخفاض العملة. وهذا يشير إلى أن الفجوة بين اقتصادات الخليج والاقتصادات المحيطة تتصاعد - فالأولى تحافظ على استقرار نسبي بفضل حماية الثروة السيادية وعوائد التحول، بينما تكافح الأخيرة تحت مخاطر العملة والديون.

الخلاصة: سردية التحول توفر وسادة حماية

تؤكد تقلبات المفاوضات الأمريكية الإيرانية حساسية أسواق الخليج الطبيعية للمخاطر الجيوسياسية، لكن التوسع المتسارع للقطاع الخاص غير النفطي يبني آلية جديدة لامتصاص المخاطر. كما تظهر حالة استئناف التجارة أن الروابط الداخلية للاقتصاد الإقليمي لا تزال تنمو بطريقة عملية حتى في شقوق صراع القوى العظمى. بالنسبة للمستثمرين، لم تعد سردية تحول اقتصاد الخليج مجرد مخطط بعيد المدى، بل أصبحت قوة واقعية تؤثر على أرباح الشركات وتدفقات التجارة وتوزيع رأس المال. في الأشهر القليلة المقبلة، إذا استمر الجمود في المفاوضات، قد يدخل السوق مرحلة جديدة من "التقلبات العالية والارتباط المنخفض"، لكن المنطق الأساسي للتنويع الاقتصادي لن ينعكس بسبب ذلك.